Новости

Цена дешевого франка 25.09.2012

Частые валютные интервенции ЦБ Швейцарии дестабилизируют ситуацию на рынке государственных заимствований Европы, считают эксперты Standard & Poor’s. Согласно их подсчетам, за первые семь месяцев текущего года Национальный банк Швейцарии потратил около 80 млрд евро на покупку гособлигаций крупнейших экономик еврозоны, способствовав тем самым увеличению спреда между доходностью бумаг надежных и проблемных экономик валютного союза.

Активная борьба ЦБ Швейцарии с высоким курсом национальной валюты, выражающаяся в продаже франка и скупке государ­ственных облигаций зарубежных стран, дестабилизирует ситуацию на рынках облигаций и создает лишние поводы для беспокойства среди инвесторов, уверены аналитики S&P. Согласно их подсчетам, с января по июль ЦБ Швейцарии успел пополнить свой баланс государственными облигациями Германии, Франции, Австрии и Финляндии на сумму 80 млрд евро, что эквивалентно примерно 48% от совокупных потребностей этих стран в привлечении заемных средств в течение 2012 года. Для сравнения, еще в 2011 году аппетиты швейцарского ЦБ ограничивались лишь 9% от потребностей «ядра» еврозоны.

Такая активная скупка облигаций, считают в S&P, стала причиной снижения доходности облигаций самых надежных экономик еврозоны и, как следствие, увеличения спреда между бумагами этих стран и проблемных регионов Европы. К примеру, несмотря на снижение S&P рейтинга Франции и Авст­рии на одну ступень 13 января 2012 года, доходности десятилетних облигаций этих стран впоследствии лишь снижались. Так, за первые семь месяцев доходность французских бумаг упала примерно с 3,08 до 2%, австрийских — с 3,07 до 2,12%. «Не хотелось бы преуменьшать опасения инвесторов на счет надежности некоторых экономик еврозоны, однако причиной их тревоги могли быть действия ЦБ Швейцарии по скупке облигаций стран-доноров», — считает глава европейского подразделения по выставлению суверенных рейтингов S&P Моритц Крамер.

Примечательно, что изначально ЦБ Швейцарии сфокусировался на скупке немецких облигаций, однако быстро осознал, что такие инвестиции не только являются наиболее разрушительными с точки зрения сохранения баланса на рынке, но и мешают основной задаче регулятора — снижению курса национальной валюты. За счет больших объемов покупки ЦБ сумел снизить и без того невысокую доходность немецких бумаг, используемых в качестве эталона при сравнении с другими европейскими облигациями. Рост спреда тут же отразился на настроении инвесторов, которые продолжили выводить свои средства в Швейцарию и способствовать укреплению франка. В свою очередь рост курса национальной валюты заставил ЦБ провести очередную интервенцию, и круг замкнулся. Единственной возможностью вырваться из него был переход с немецких бумаг на другие высоконадежные европейские облигации.

«Такие структуры, как ЦБ Швейцарии, способны влиять на рынок. Это крупные игроки. При масштабной скупке немецких бумаг они вполне могли увеличить спред доходности между немецкими и, к примеру, французскими бумагами, вызвав панику. К тому же французские облигации позволяют заработать больше», — уверен г-н Крамер.